今年以来，于美国上市的中概股回流香港逐渐成为新趋势。
根据港交所及wind数据，截至6月21日，已有27家中概股以不同形式回归港股。其中包括，蔚来、贝壳、知乎、中国飞鹤等众多知名企业。
如今，这份长长的名单上再添一员。7月6日，名创优品宣布将于7月13日正式登陆港交所，实现双重主要上市。不过，在美股价已经跌去近8成的名创优品，若想以此为契机在港交所“扳回一城”恐怕并不容易。
折价发售
7月6日晚间，名创优品“双重主要上市”计划有了新进展。
企业发布公告称，国际发售与香港公开发售的最终发售价均已确定为13.80港元/股。其将参照每股美国存托股份于7月5日于纽交所的收市价等因素厘定发售价。待港交所批准后，公司股份预期将于7月13日（星期三）正式登陆港交所主板。
值得注意的是，这一定价折让了将近4成。6月30日，名创优品启动招股，公司计划每股发售价不超过22.1港元。若据此计算，IPO定价较最高发售价折让37.56%。
对此，协纵策略管理集团联合创始人黄立冲分析，名创优品这种“双上市”模式，就决定了其股价在两个资本市场的差异不能太大，否则就可能会出现价格差的机会。例如，如果美股的价格是港股价格的80%，那么投资者可以选择在美股买入，港股卖出。因此，名创优品的股价在美国下跌很多的前提下，在港交所的定价就要下调，否则股票在港交所也卖不掉。
他进一步补充，从过去六个月，美国的纳斯达克、标准普尔指数都在下跌，市场调整非常明显。在这样的情况下，以名创优品为代表的零售企业股价随时腰斩都是有可能的。
正如黄立冲所言，在美上市期间，名创优品的表现并不理想。年10月，名创优品以20美元/股的价格发行万股ADS（美国存托股），总市值69.92亿美元。在年2月创下历史最高值34.8美元/股后，其股价便开始不断下挫。
据wind数据显示，年，名创优品股价由26.08美元/股下跌至10.34美元/股，跌幅为60.4%。截至美东时间7月6日，名创优品报收7.78美元/股，再度下探24.8%。若和最高值相比，企业股价已经跌去77.6%。
业绩黯淡
而与这份股价相“匹配”的是企业节节败退的业绩。
据招股书显示，-年财年（注：7月1日至次年6月30日为一个财年），名创优品归母净利润分别亏损2.91亿元、2.62亿元、14.15亿元。到财年三季报时，这一数字转正为4.33亿元，但相比三年将近20亿元的亏损，可谓杯水车薪。
为应对变化，名创优品在招股书中公布的发展战略中第一项便是扩张和升级门店网络。据了解，名创优品拟将回港上市募集资金的25%用于门店网络扩张和升级。实际上，名创优品创始人叶国富早在年时便明确提出到年实现“百国万店”的目标。
战略。来源：财报
招股书显示，截至年12月21日，企业在个国家共开设家门店，相比年6月30日的家，已经增加家，增幅为35%。其中，海外、国内分别增长家、家。
门店数量。来源：财报
但这些扩张并未带来收入的增长。据招股书数据显示，年-年财年，其营业收入为99.44亿元、92.68亿元、90.92亿元。到财年三季报时，其营业收入为77.68亿元，完成财年水平的85%。
其中，海外的拓展表现更不经济。招股书显示，财年-财年中报，企业海外收入占比总营收分别为32.3%、32.7%、19.6%、24.7%。
中国商业联合会专家委员会委员、北京国际商贸中心研究基地首席专家赖阳分析指出，名创优品前些年业绩增长很快，是因为年轻人对它的文创设计追捧度很高，这是其业绩增长的根基。因为疫情，市场进入了一个云消费时代，消费打破时间、空间、地域障碍，在平台上能购买绝大多数东西。所以，名创优品的业绩看起来像进入了停滞不前的瓶颈期。
在赖阳看来，这个瓶颈不是因为品牌在走下坡路，而是现在疫情的影响导致一些店面经营受到冲击。但是消费者仍然有逛街的欲望，有寻找新奇好玩体验的欲望，所以在名创优品门店里，消费者也会不知不觉抓走好多东西，这是它有发展前景的根基。
“但是要想发展好，企业还必须在文创上有更多突破。”赖阳强调，企业要不断地给消费者新奇、好玩的产品以及独特的设计，让消费者每次来都能发现有新品，消费的欲望才能持续增长。而这一点是需要企业在现有基础上，持续投入研发、投入文创创作。
或许名创优品需要时间来证明自己，但市场却已经失去了耐心，资本开始选择撤退。在不久前披露的13F文件中,淡水泉、JaneStreet、对冲基金EXODUSPOINTCAPITAL等均清仓了名创优品。
急寻新路
不过，名创优品正在急切寻找新的创新增长点。
年1月，其成立美妆集合店WOWCOLOUR；9月，会员制饰品集合店ACC超级饰诞生；12月，潮玩集合店TOPTOY呱呱落地、高端美妆零售店HAYDON首店落地武汉。
年2月，叶国富更是正式推出“X-战略”，意在将名创优品转变成一家新零售平台，孵化更多子品牌，实现多元化经营。然而，最终留在招股书里呈现的却仅剩下潮玩品牌TOPTOY。
招股书称，自年在中国开设第一家门店以来的九年时间里，名创优品已成功孵化了两个品牌，分别是名创优品和TOPTOY。对于TOPTOY，其战略目标是进驻潮流玩具市场并最终建立潮流玩具平台。
根据弗若斯特沙利文报告，截至年12月31日，TOPTOY门店共有89家，其年的GMV达3.74亿元，在中国潮流玩具市场中排名第七。
对此，赖阳表示，越来越多竞争对手发现了消费的趋势，各种各样潮玩店也越来越多，行业竞争压力也越来越大。“在这么激烈的竞争中，名创优品能否继续保持领先地位，要看企业在研发文创投入上是否能持续。如果文创不能做到快速推陈出新，企业就有可能被竞争对手所超越，这方面名创优品面临的压力会很大。”
而目前来看，TOPTOY仍处于发展的起步阶段，尚不能担当起一个新的增长点。根据招股书，财年-财年中报，TOPTOY的营收占比分别仅有1.1%、4.4%。
TOPTOY营收占比。来源：财报
此外，与其他竞品相比，名创优品也存在相当大的差距。据悉，TOPTOY涵盖8个主要品类，包括盲盒、积木、手办、拼装模型、玩偶、一番赏、雕塑和其他潮流玩具，目前并未出现爆火的自有IP。
没有了IP，潮玩也就失去了竞争力。国元证券研报显示，拥有自有IP产品的酷玩企业毛利率常年保持在60%以上。据同花顺数据显示，泡泡玛特年的毛利率为61.43%，而TOPTOY财年的毛利率仅有11.7%。到财年中报时，TOPTOY的毛利率则更是进一步下滑至3.2%。
TOPTOY毛利率。来源：财报
老业务持续承压、新业务刚刚起步，名创优品的前路注定不平坦。如今，名创优品即将登陆港交所，又能否重新赢得资本市场的青睐，财经网将继续
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