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（报告出品方/作者：安信证券，张立聪）
1.极米科技：家用投影仪行业龙头企业
成都极米科技股份有限公司是家用投影仪行业龙头企业。公司主营业务为智能投影仪的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。公司专注于智能投影领域，推出一系列智能投影仪。经过多年开发积累，目前公司已具备完整的投影仪整机开发能力，同时具备较强的工业设计能力。凭借出色的工业设计与产品体验，公司屡次获得国际权威工业设计大奖。
公司共获得31项国际权威奖项，涵盖世界四大工业设计奖项，包括德国红点产品设计奖、德国iF设计奖、日本GoodDesignAward和美国Idea设计奖，并多次获得美国CES创新奖。极米科技成立7年余，不断强化在智能投影仪领域的市场地位。极米成立于年11月18日，年推出首款智能投影仪Z3；年居中国投影仪行业销量第一；年推出第一款自研光机，成为具备光机自研自产能力的国产品牌；年新推主打年轻人群子品牌MOVIN；年在科创板上市。
极米收入业绩快速增长，未来有望保持快速增长态势。~年公司收入CAGR为41.5%，业绩CAGR为.5%，归母净利率由年的1.5%提升至年的9.5%，公司盈利能力不断提升。公司收入、毛利以智能微投为主。值得留意的是，随着公司硬件产品销售规模的不断扩大，互联网增值服务业务的毛利占比有望不断提升。分地区来看，公司年海外收入（按照终端销售地点划分地区）约为4亿元，占公司总收入近15%。家用投影仪海外市场处于早期发展阶段，行业成长性较强，海外业务有望成为公司未来的重要增长点。
2.家用投影仪：国内市场快速增长，海外迎来发展机遇
2.1.谁在看投影电视？
家用投影仪受供给端推动，需求不断增长。以Epson（爱普生）、Sony（索尼）为代表的传统投影仪厂商，产品主要应用在商用领域，产品尺寸较大，在使用时需要固定摆放位臵。极米、坚果等国内投影仪厂商通过产品创新，推出智能家用投影仪产品，本身体积小而轻，方便移动和安装，使用场景更加灵活，可以满足消费者多场景应用的需求。
电视大屏化趋势明显，家用投影仪在大屏市场具有较强的性价比。年我国电视平均尺寸为51.7英寸，至年累计增长3.9英寸，平均每年约增长1英寸。在大屏领域，家用投影仪目前相比电视性价比更高。当前阶段电视能够普及的最大尺寸为55~75英寸，75英寸以上液晶电视价格多数在元以上，较75英寸以下电视提升较为明显。投影仪的最大投影尺寸一般均在90英寸以上，能给观众带来更强的临场感和视觉满足感，产品均价为元左右，投影幕布均价为元，较75英寸以上电视有较强的价格优势。
在线教育发展有望刺激家用投影仪需求。年伊始疫情爆发，在“停课不停学”的号召下，全国大中小学生在家上课数月之久，推动在线教育流量爆发以及网课的普及，在线教育用户规模从年底2.01亿增长到年12月的3.42亿。网课加强了家长对青少年护眼问题的
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