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“我有万不买名创优品，我有0万也不会买。
荷西问三毛，你是不是一定要嫁个有钱人？
三毛说，如果我不爱他，他是百万富翁我也不嫁，如果我爱他，他是千万富翁我也嫁。
而在实际投资中，用心理偏好做决策是大忌。
成千上万家上市公司，其实哪怕对于分析师出身的同学，也常常会倍感迷茫，到底从何开始研究呢，那些背得滚瓜烂熟的行研框架，要是一个个仔细对照着去研究不断上新的股票，恐怕一辈子都研究不完。因此，你作为一个普通投资者，当你遇到一家上市公司，如何快速做出判断呢？
恰逢名创优品将于7月13日回港上市，相信很多人对这个公司并不陌生，甚至看到再次上市的新闻，内心只会感叹其牛逼。
当然，名创优品能够有资格二次上市，本身就有一定水平，可是从打新认购数据来看，着实惨淡，认购倍数只有0.25倍。显然，股民们并不认为参与名创优品二次上市打新能赚到钱，毕竟这次香港上市原本招股价22.10港元，预估市值亿港元（现在IPO定价已有折价，为13.80港元）。但是，基于美股有退市的可能，港美两地市值波动差并不足以吓退投资者。
那么，到底是什么导致投资者不买单名创优品？
我们先来总结一下名创优品的业务表现：
1）年名创优品以线下售卖生活家居用品起家，目前涵盖11个主要品类，包括生活家居、小型电子产品、纺织品、包袋配饰、美妆工具、玩具、彩妆、个人护理、零食、香水、文具和礼品等。
2）年12月，公司推出独立潮玩品牌线下店TOPTOY，主要售卖第三方品牌以及授权IP产品，原创或联合开发IP产品占比很少。
3）从商业模式来看，公司是通过整合第三方中小商品制造企业供应链，提供以加盟或代理方式轻资产扩张线下门店，售卖名创优品和TOPTOY两个品牌的产品。
4）不惧经济低迷高歌猛进地扩张门店—中国超过3家店，海外超过家店
5）第二曲线TOPTOY也算拖后腿，总盘子连续15个季度盈利—受疫情影响，-年度营收虽有上下波动，也没有像KK集团那样崩盘。
6）低个位数经调整净利润率，鉴于其轻资产模式，对投资人也不算太坏。
7）出海打造海外知名度，懂营销会营销，供应链管理能力优秀，如此大的盘子运营无压力，最后还赚钱，着实不算是差公司。
相信仔细研究了名创优品财报的人，都会对其刮目相看，甚至更喜爱，忍不住剁手买上一成仓位！
这也解释了为什么名创优品依然有机构投资者和一些个人投资者在认购。
不过，很显然，以上7个简短有料的描述，足以让挑剔的投资人洞察公司的本质。背后依靠万千个中小商品制造商，这本身就不是一个性感的商业模式。这些制造业，不用多说，估值倍数基本上只有营收的一倍，得亏低端、无技术含量、人口红利、环保红利，以及政策红利等等的支撑，才得以拥抱改革开放后高速增长的40年。
所以，你以为叶国富不知道吗，他知道，才紧随泡泡玛特之后，火急火燎上线了潮玩品牌TOPTOY，赶了新消费最后一波浪潮，浪是赶上了，差点没被拍进大海里，反正没站上风口浪尖。
所以，站在理性投资视角，名创优品的商业模式在二级市场毫无吸引力：
1）营收在门店达到一定规模或开始互相蚕食（从近两年频繁关闭门店且在一线城市减少数量推测），行业空间已出现瓶颈。
2）战略重点从一二线城市转向低线城市，提价空间被限制，进一步限制利润空间。
3）所售商品同质化严重，完全竞争市场，竞争激烈；经济低迷，消费确定性差。
4）受众群体主要为年轻人，不富裕的年轻人总会长大，新的年轻人需求变幻莫测，不确定性进一步增加。
5）本身个位数利润率，行业所限估值倍数提不上去，又遭遇需求不确定性。
要知道二级市场除了做被动投资的指数基金，其他哪个不想要超额收益，要想取得超额收益，大家只认准一点：确定性。
其实，大框下的确定性，早在公司商业模式诞生之时就注定了。通常有两个逻辑：供给驱动的产业模式和需求驱动的产业模式。这两个在任何其一做到优秀，都可行。
简单来讲，这二者的不同，是赚钱的hard程度。前者是赚钱不辛苦，后者则是赚辛苦钱。
这就涉及到我们经济学的知识：经济增长短期靠需求，长期靠供给。供给在每一个行业都起到最终大boss的作用。
举个例子，比如一开始市场上没有一家卖瓜子的，突然躺姐喜得一秘方，发现葵花籽竟然可以炒一下，制作不同口味的瓜子，立刻在镇上张罗起来一间瓜子坊，口口相传，一传十十传百，上门买瓜子的顾客源源不断，躺姐都炒不过来，直接导致供给严重不足。物以稀为贵嘛，于是决定提价，从原来的2块钱一斤提到10块钱一斤，而且躺姐也不再自己炒了，而是制作调料包，招聘工人，开了一个瓜子厂，这样躺姐不仅利润翻好多倍，还能天天躺着赚钱。
“量价齐升”是供给驱动的典型模式。
然而好景不长，因管理不善，有工人盗走了调料包，并研发出跟躺姐家一样好吃的瓜子，人家只卖3块钱一斤，瞬间躺姐的顾客全流失到那边去了。没过多久，市场上又出现好几家一模一样的瓜子厂，顾客面对多重选择，倒不着急了，我就要2块钱一斤，还要加个礼盒装，爱卖不卖！于是，市场上所有的厂商都把瓜子价格降至2元一斤，还附赠精美礼盒。
但是，很快葵花因遭受虫灾，几近颗粒无收，仅存的一些，只能卖给收购价高的厂家，市场又好像回到最初只有躺姐一个人的时候，10块一斤都打不住，20块，30块，50块一斤的时刻都出现了，太疯狂了。
“量升价跌，量跌价升”是需求驱动的典型模式（常见于周期股的模式）。
这也是从0到1和从1到N的区别，直接决定了估值的基础。
前者赚钱不辛苦，估值倍数高，后者赚辛苦钱，估值倍数低。当然，哪怕在从1到N中，只要出现技术变革，从0到1的阶段还会出现，世界经济就是在不断地重复这样的过程中进步。
同时在股市上，公司或行业供给与需求的上下波动，引发投资预期的变化，而预期的变化主要取决于预期边际的变化，比如上市公司一个季度发一次财报，那在下一次财报前，就要把控这一次财报的边际变化，而这每一个财季就是投资人所盯的边际。
说回名创优品，大家对号入座，显然它的商业模式也好，产品也好，都不属于供给驱动型。名创优品一直是潮流的追随者，而不是潮流的定义者。在需求驱动的模式下，不得不陷入砸钱抢市场份额的战争中，这不能说是一件坏事，只能说赚钱真辛苦，估值上不去的。
它跟无印良品不一样，后者是开创者，名创优品是国产平替。
它跟海底捞（.HK）一开始也不一样，后者是服务标准化火锅连锁开创者。
它甚至跟海伦司也不一样，后者是标准化夜间小酒馆连锁开创者。
它跟泡泡玛特更不一样，后者是国潮原创IP开创者，利润率超高，属于供给驱动型；而TOPTOY更多是依附于别人的IP卖货。
截至年7月6日发稿，名创优品（NASDAQ：MINSO）市销率1.5倍，市盈率26倍。泡泡玛特（.HK）市销率9.4倍，市盈率48倍。
而且，本身潮玩行业能不能由供给驱动带出一个产业趋势，都非常需要打上一个问号。创意行业，虽不拥挤，小众，不确定性极高，难以形成庞大的产业趋势。
另外，无论是供给驱动型，还是需求驱动型产业，要想做长线投资，既不是心态的磨练，也不是时间的煎熬，而是对公司经营拐点的把控。投资投的是确定性，你不确定，我也不确定你，我就不投你。
因此，名创优品这个赛道，太不性感了。
我有万不买名创优品，我有0万也不会买。
